5月25日（周一）正值香港佛诞节假期，港股全天休市，但A股市场的各类港股通ETF正常交易，因此重大事件产生的博弈已在二级市场中提前反映。
上周五收盘后，中国证监会对老虎证券、富途证券、长桥证券三家机构在境内非法经营证券业务等行为立案调查，并作出行政处罚事先告知。随后，富途、老虎的美股上市主体各自披露称收到了行政处罚事先告知，其中前者拟被罚没约18.5亿元，后者拟被罚没约4.1亿元。
截至5月22日美股收盘，富途控股股价下跌27.53%，成交额较前一日增加超18倍；老虎证券股价下跌25.34%，成交额较前一日增加超9倍。
多只港股主题ETF下跌尽管港交所大门紧闭，但通过港股通机制连接的A股市场却成为了观察港股情绪的风向标。
今日，A股市场中多只港股相关ETF出现不同程度回调，显示出资金在重大监管事件面前的谨慎态度。
21世纪经济报道记者据Wind数据统计，5月25日，易方达基金、广发基金、南方基金、博时基金、华泰柏瑞各自旗下的恒生科技ETF出现了0.25%至0.35%不等的跌幅，平均跌幅约为0.315%（算术平均）；南方基金旗下恒生指数ETF亦出现约0.36%的回调。
更多的港股通主题ETF大面积下跌。下表显示，创新药ETF下跌1.32%，科技ETF下跌0.51%，红利ETF下跌0.84%，央企红利ETF下跌0.47%，消费ETF下跌0.12%，汽车ETF下跌0.4%。
由于港股明日才正式开市，今日A股ETF的定价一定程度上包含了投资者对明日港股表现的预期。在过去，这种“价格发现”功能在休市日显得尤为关键。
港股券商板块是否受波及？
与此同时，对于上周证监会针对三家券商开出的重磅罚单，市场担忧其冲击可能会从美股市场蔓延至港股券商板块。
5月25日，香港证券ETF易方达（513090.SH）盘中一度跌超0.7%，但尾盘回升，最终以平盘收盘。
资料显示，香港证券ETF易方达跟踪中证香港证券投资主题指数，规模为205.04亿元，前十成分股包括香港交易所、中信证券、国泰海通、中金公司、中国银行、华泰证券、广发证券、中信建投证券、中国信达、招商证券（均为H股份额）。
面对市场的波动，多家券商在研报中给出“短期震荡，长期利好”的判断，并认为合规出海渠道或将受益。
上周五，中国证监会等八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（简称《方案》），明确将在两年内集中整治境外机构非法跨境展业，并稳妥清理存量用户。同时，对富途证券、老虎证券、长桥证券境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查，并作出行政处罚事先告知。
东吴证券5月24日点评称，合规出海渠道将直接受益。《方案》明确引导境内投资者通过港股通、QDII基金及跨境理财通等合法渠道开展境外投资，被清理的境外券商存量投资者，将在退出过程中逐步向这些合规渠道迁移。同时，对于头部券商而言，港股通业务将获得持续的增量客户与资金沉淀，佣金收入和客户资产规模有望稳步提升；公募基金的QDII产品也将迎来规模扩张机遇。此外，随着大量非法引流渠道出清，合规渠道的获客环境将更加公平。
中信证券5月24日表示，跨境展业整治落地，存量出清冲击可控。据该机构测算，受影响账户资产规模约2000-2500亿港元，考虑2年出清节奏，实际港股出售盘显著低于总量口径，认为新规短期内对港股市场的冲击可控。非法跨境通道收缩后，居民海外配置需求有望向港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道迁移，客户资产基础较强、跨境产品储备充分、买方投顾与数字化能力领先的头部券商及财富管理平台有望受益。
华泰证券5月23日表示，虽然富途证券的境内账户占比已经下降，但绝对数量仍不低，且境内用户的资金体量可能高于平均水平，因此存量清退仍可能对富途交易收入、利息收入和客户资产规模造成一定压力。
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